调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的(de)预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长谢雯表示位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念，发生这一现象的原因(yīn)更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情(qíng)使得(dé)市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我(wǒ)们(men)也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量(liàng)需(xū)求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油(yóu)需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调(diào)油大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大可能不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来(lái)需求的不确(què)定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间(jiān)下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念)品库(kù)存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力(lì)。

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